从Imperial收购Yoik看尼古丁袋并购生态：瑞生、毕马威、普华永道、高盛与摩根士丹利等形成交易顾问阵容

核心概要

• Imperial以5.15亿瑞典克朗首期对价收购Yoik 100%股权，瑞生国际律师事务所（Latham & Watkins）和毕马威（KPMG）位于买方顾问一侧，普华永道（PwC）和TM & Partners服务卖方。
• 毕马威连续参与Imperial 2026年收购Black Buffalo和Yoik两笔modern oral交易，是两笔交易买方顾问名单中重复出现的机构。
• Imperial收购Black Buffalo还引入摩根士丹利（Morgan Stanley）和伟凯律师事务所（White & Case）；卖方使用高盛（Goldman Sachs）和宝维斯律师事务所（Paul, Weiss）。
• 普华永道在KT&G收购瑞典Another Snus Factory（ASF）的交易中从目标筛选参与至尽调、结构设计、谈判和交割，并在Yoik交易中出现在卖方顾问名单。
• Imperial资料显示，2024年全球modern oral nicotine delivery产品销量约235亿袋，零售额约88亿英镑，其中美国市场约69亿英镑。

2Firsts

2026年9月20日

Imperial Brands于9月收购瑞典现代口含尼古丁企业Yoik Group AB，这笔交易除了将Helwit品牌纳入Imperial产品组合，也披露了买卖双方的专业服务机构阵容。

Imperial以5.15亿瑞典克朗、约3980万英镑的首期对价收购Yoik 100%股权，并设置与未来两年业绩挂钩的递延付款。Yoik旗下Helwit过去12个月在瑞典modern oral市场的份额约为3.4%；Imperial称，交易完成后其在当地该品类的市场份额将超过翻倍。

瑞典占欧洲modern oral nicotine总销量的40%以上。

交易顾问方面，Imperial由瑞生国际律师事务所（Latham & Watkins）和毕马威（KPMG）提供服务；Yoik一侧则为普华永道（PwC）和TM & Partners。

瑞生与毕马威进入Yoik买方顾问阵容

瑞生披露，Yoik交易由其伦敦公司业务团队牵头，并有税务、劳动、数据与技术交易、监管、反垄断、制裁、ESG及房地产团队参与。

Imperial与瑞生的公开合作并不限于此次收购。Imperial 2026年全球中期票据计划文件还将Latham & Watkins列为发行人及担保人在英国法和美国法方面的法律顾问。

毕马威则在Imperial今年另一笔modern oral收购中再次出现。

5月，Imperial收购美国现代口含企业Black Buffalo。买方顾问包括摩根士丹利（Morgan Stanley）、毕马威（KPMG）和伟凯律师事务所（White & Case）；Black Buffalo则由高盛（Goldman Sachs）和宝维斯律师事务所（Paul, Weiss）提供顾问服务。

Black Buffalo的产品包括long cut及pouch，主要面向传统moist smokeless tobacco成年消费者，与Helwit这类尼古丁袋品牌并非完全相同的产品定位。因此，两笔交易更适合作为Imperial扩张modern oral业务的连续并购进行比较。

毕马威连续参与Imperial两笔modern oral收购

在Imperial公开披露的2026年Black Buffalo和Yoik两笔modern oral收购中，法律顾问和投行阵容均发生变化，而毕马威连续出现在买方顾问名单。

Imperial没有在两份收购公告中进一步披露毕马威具体承担财务尽调、税务、估值或其他哪类服务。

但两笔交易显示，Imperial在不同市场和不同交易团队配置下，均使用了毕马威作为外部顾问之一。

普华永道参与ASF从目标筛选到交割

普华永道在Yoik交易中位于卖方顾问一侧，而其在另一笔瑞典尼古丁袋交易中的参与范围披露得更为完整。

2025年，KT&G收购瑞典尼古丁袋企业Another Snus Factory（ASF），Altria旗下公司根据双方安排取得ASF部分股权。ASF旗下拥有LOOP品牌。

普华永道披露，其韩国团队从交易初期开始为KT&G提供支持，对欧洲多家NGP企业进行筛选，并将ASF识别为收购目标。

在确定目标后，普华永道继续参与收购策略、尽职调查、交易结构设计、谈判及交割，韩国和瑞典团队共同执行相关工作。

普华永道还称，该交易处于涉及多家全球投资者的竞争性竞标环境，同时多个全球烟草企业曾被考虑作为潜在共同投资方。

因此，普华永道目前至少出现在两笔瑞典尼古丁袋资产交易中：在ASF交易中位于KT&G买方一侧，在Yoik出售给Imperial的交易中则位于卖方顾问名单。

2024年全球modern oral零售额约88亿英镑

国际烟草企业持续收购modern oral及尼古丁袋资产的同时，该品类已形成数十亿英镑规模的消费市场。

Imperial在2026年全球中期票据计划文件中援引Euromonitor数据称，2024年全球modern oral nicotine delivery产品销量约为235亿袋，全球零售额约88亿英镑。

其中：

• 美国市场零售额约69亿英镑；
• 瑞典和丹麦合计约8亿英镑。

按该数据计算，美国占全球modern oral类别价值的大部分，瑞典则是欧洲最大的modern oral市场。

Imperial同时预计，该品类未来数年的主要增长仍将来自美国。

三笔交易采用不同的跨境顾问组合

Imperial收购Black Buffalo、Imperial收购Yoik以及KT&G收购ASF的专业服务结构并不相同。

Black Buffalo交易同时使用了全球投行、四大会计师事务所及国际律所；Yoik交易中，Imperial一侧为国际律所与毕马威，卖方则由普华永道和瑞典律所TM & Partners支持。

ASF案例进一步显示，四大会计师事务所在相关交易中的工作范围可以延伸至目标筛选、收购策略、结构设计和谈判，而不仅限于尽职调查。

2026年内，Imperial已完成Black Buffalo和Yoik两笔modern oral收购；KT&G则通过ASF进入并扩大尼古丁袋业务。三笔交易均使用多家外部专业服务机构。

随着尼古丁袋及modern oral资产进入跨国烟草公司的并购组合，国际律所、四大会计师事务所和投资银行也越来越多地出现在相关交易链中。

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封面图源：AI制图