2Firsts独家解读| 雾芯科技Q1营收同比增长96.2%，全球化运营加速整合

声明：本文仅限于全球产业研究，不构成任何投资建议。

要点速览

● 营收增长： 雾芯科技Q1净营收同比增长96.2%，至人民币15.86亿元。

● 国际业务： 海外市场占净营收72.3%，成为公司当季主要收入来源。

● 欧洲运营： 2025年5月收购及已收购欧洲实体，使本地化运营成为产业观察重点。

● 供应链整合： 位于深圳的Nexus显示，雾芯科技正加强研发、制造与商业运营协同。

● 增长持续性： 中国出口政策变化带来一次性影响，后续季度将检验增长的可持续性。

2Firsts

深圳，2026年5月20日

雾芯科技（RLX Technology Inc., NYSE: RLX）5月20日发布2026年第一季度财报。公司一季度营收同比增长96.2%，国际业务收入占比接近四分之三，显示其对海外市场的依赖进一步上升。

公司表示，2026年第一季度净营收（net revenues）为人民币15.86亿元（2.299亿美元），高于2025年第一季度的人民币8.083亿元。美国通用会计准则（U.S. GAAP）下净利润（net income）同比增长32.1%至人民币2.942亿元；非美国通用会计准则（non-GAAP）下净利润同比增长41.4%至人民币3.573亿元。国际业务收入占当季净营收的72.3%。

雾芯科技是中国唯一赴美上市的电子烟公司，其季度披露为观察中国头部电子烟品牌如何拓展本土以外市场，提供了少数公开参考样本之一。

公司将营收增长主要归因于国际扩张以及2025年5月一项收购带来的贡献。首席财务官陆超（Chao Lu）还提到，国际业务动能、已收购欧洲实体（acquired European entity）的并表贡献、中国内地业务进展，以及中国出口政策变化带来的一次性影响，共同推动了本季度增长。

海外业务成为本季度增长主线

本次财报最值得关注的是收入结构变化。2026年第一季度，国际业务占雾芯科技净营收的72.3%，海外市场已成为其当季收入的主要来源。

这一比例显示，雾芯科技的增长重心正在明显外移。对中国电子烟产业而言，这也是一个公开样本：在国内监管收紧、调味产品和零售渠道受到限制后，海外市场已成为品牌、制造商和供应链企业的重要增长方向。

不过，财报并未披露国际业务的地区构成、产品结构或利润率，也未单独列出国际业务与中国内地业务的盈利表现。因此，72.3%的收入占比可以说明海外规模上升，但尚不足以判断其海外业务的盈利质量和持续性。

欧洲实体考验本地化运营能力

雾芯科技在财报中称，一季度收入增长受益于2025年5月一项收购，并提到已收购欧洲实体带来的贡献。这使欧洲业务成为本次财报中最值得追踪的运营线索之一。

财报并未披露该欧洲实体的名称。2Firsts曾于2025年6月报道，英国公开文件显示，英国电子烟零售商Totally Wicked已由Wittyace UK Holding控制，后者持股比例超过75%。文件还显示，Ying Wang和Chao Lu自2025年5月31日起被任命为董事。2Firsts当时指出，两人的姓名与雾芯科技CEO汪莹（Ying “Kate” Wang）和CFO陆超（Chao Lu）高度重合，但其与雾芯科技之间的确切关系仍需进一步确认。

雾芯科技本次财报并未确认其所称欧洲实体是否就是2Firsts此前报道的相关交易。因此，这一信息目前只能作为线索，而非确定结论。

但从产业角度看，这一线索具有重要性。对中国电子烟企业而言，海外扩张正在从单纯出口，进入渠道、合规和本地运营能力的竞争。收购或投资本地实体，可能帮助企业进入当地渠道并获得市场经验；同时也会带来整合、税务和监管成本。

在监管和税收环境更复杂的欧洲市场，本地化运营能力正在成为中国电子烟企业能否持续增长的关键变量之一。

供应链整合提速，深圳Nexus成为运营升级线索

本次财报中，雾芯科技还提到供应链整合。公司联合创始人、董事长兼首席执行官汪莹（Ying “Kate” Wang）表示，雾芯科技已将研发（research and development）、制造（manufacturing）和商业运营（commercial operations）整合至Nexus，以提升供应链效率并响应增长需求。

汪莹在财报中表示：“我们还将研发、制造和商业运营整合至Nexus。”她称，该枢纽旨在推动供应链效率提升，并帮助公司更好地满足需求增长。

财报并未披露Nexus的具体位置。2Firsts了解到，Nexus仍位于深圳。这一信息值得关注：在国际业务占比大幅提升的同时，雾芯科技仍将部分关键运营和供应链协同能力放在中国电子烟产业链中心。

对中国电子烟企业而言，国际化并不只是销售市场外移，也要求后端能力同步升级。进入更多海外市场后，企业需要面对不同的税收体系、产品标准、包装规则、环保要求和合规流程。供应链能否快速响应这些差异，正在成为全球化运营能力的一部分。

从这一角度看，Nexus更像是雾芯科技加强产品开发、生产响应和市场执行协同的运营支点。对于一家国际业务占比已达72.3%的中国电子烟公司而言，这类协同能力将影响其能否适应多市场监管和需求变化。

财报还显示，雾芯科技第一季度毛利率由上年同期的28.6%升至31.8%。公司称，毛利率提升主要来自更有利的收入结构和进一步的供应链优化。

展会释放多品类布局信号

雾芯科技本次财报并未按产品形态披露收入。不过，2Firsts在布拉格EVO NXT 2026展会现场的报道显示，RELX展示的产品组合已不局限于传统电子烟设备。

在展会上，RELX在同一展位展示了电子烟设备（vaping devices）、RELX品牌烟油（RELX-branded e-liquids）、口含尼古丁产品（oral nicotine products）以及一款鼻用产品概念（nasal product concept）。其展示并未围绕单一硬件产品线展开，而是将多个产品形态并列呈现。

烟油展示中出现了“TaxFriendly”和“TPD Compliant”等表述，显示其关注点不仅是口味推广，还包括配方、税务和监管定位。口含尼古丁产品和鼻用产品概念也同时出现，表明RELX正向欧洲行业受众展示更宽的品类组合。

这一点在欧洲市场背景下具有意义。欧洲正面临对一次性电子烟更严格的规则、对口味更高的审查、环保压力以及新的税收压力。在这样的市场中，依赖单一产品形态可能会增加监管和商业风险。

出口退税政策一次性影响考验增长持续性

陆超在财报中表示，一季度收入增长部分受到中国出口政策变化带来的一次性影响支持。

这一因素意味着，雾芯科技一季度增长并非完全来自可重复的经营动能。国际扩张和收购贡献可能反映业务结构变化；政策相关的一次性影响则未必会在后续季度延续。

雾芯科技未说明具体涉及哪项出口政策变化，也未披露该因素贡献了多少收入。因此，目前尚无法判断一季度营收增长中，有多少来自持续性需求，有多少来自出货节奏或政策窗口。

2026年第二季度和第三季度将成为观察窗口，用以判断雾芯科技一季度增长是延续性国际运营能力的体现，还是结构性扩张与临时因素共同作用的结果。

观察中国电子烟全球化的公开样本

雾芯科技一季度财报显示，其增长已不只是单一公司的业绩变化，也反映出中国电子烟企业出海进入更复杂阶段：海外市场成为主要收入来源，欧洲运营开始进入核心视野，供应链协同能力被进一步强调，产品策略也出现向多形态拓展的迹象。

作为中国唯一赴美上市的电子烟公司，雾芯科技为观察中国头部电子烟品牌的国际化路径提供了少见的公开样本。相比早期依靠出口制造的模式，其最新财报呈现出更精细的全球化运营特征，涉及收购资产、本地市场准入、供应链协同、产品组合拓展，以及对不同市场政策变化的应对。

接下来，值得继续关注的是：欧洲实体在其国际业务中的具体角色，国际业务的利润质量，出口政策变化带来的一次性影响是否消退，以及多品类产品组合能否形成稳定收入贡献。

2Firsts将继续跟踪雾芯科技的国际化进程及其对中国电子烟产业的影响。

（封面图由AI生成）

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