数读｜思摩尔中期财报：销售收入已呈两年下降 ，换弹式电子烟在欧洲等市场逆势增长22.5%

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【两个至上原创】8月19日，思摩尔国际(06969.HK)发布2024年上半年业绩报告。报告显示，该集团在回顾期内实现销售收入约人民币5,037,242千元，同比减少约1.7%，毛利为人民币1,914,597千元，同比增长3.2%，期内溢利为人民币683,198千元，同比下降4.8%。根据思摩尔2023年与2024年的中期报告，思摩尔销售收入已连续两年下降，同比下降分别为9.4%与1.7%。

企业客户收入下降12.3%，欧洲等市场封闭式换弹产品环比增长93.2%

报告显示，该公司于回顾期面向企业客户销售收入约为人民币3,921,635千元，同比下降12.3%。据悉，该公司企业客户销售收入已连续下降两年，2023年中期报告显示同比下降12.2%。该公司企业客户销售收入在全球不同市场的表现大有不同。

在欧洲及其他国家和地区，思摩尔2024年上半年企业客户销售收入约为人民币1,975,700千元，同比下降16%，减少接近4亿人民币。思摩尔在欧洲及其他市场的业务主要为销售封闭式电子烟产品，随着欧洲对传统一次性电子烟的监管力度逐步加强，封闭式换弹产品第二季度实现同比增长约22.5%，较第一季度大约增长93.2%。与此同时，在回顾期内，该公司的一次性电子雾化产品收入同比下降约18.9%。而欧洲及其他市场占总收入的比例从去年同期的约45.9%下降至回顾期的约39.3%。由此可见，封闭式换弹产品在欧洲等市场的增长虽有，但难以抵消一次性电子雾化产品下降带来的影响，因此欧洲及其他市场的企业客户销售收入整体下跌。

思摩尔在美国市场主要销售电子雾化产品及特殊用途雾化产品，美国市场上半年企业客户销售收入约为人民币1,858,160千元，较去年同期下降约9.8%。其中，换弹式电子雾化产品上半年同比有所下跌，但季度趋势向好，第二季度同比增长约6.5%。

内地市场在该公司的企业客户销售收入占比较小，上半年企业客户销售收入约为人民币87,775千元，同比增长41.4%。

此外，于回顾期内，该公司的自有品牌取得高速增长，收入约人民币1,115,607千元，同比增长约71.9%。其中欧洲及其他国家市场增长速度最快，实现收入约人民币928,687千 元，同比增長约88.0%。该公司的自有品牌VAPORESSO在开放式产品领域的市场份额持续提升。

加速布局雾化医疗，已获欧美药检机构认可

该报告显示，该公司在期间内完成了数款针对哮喘和慢阻肺的药物递送装置的开发和生产布局以及十数款药物制剂的开发，制剂和装置已获得欧美药检机构的认可，并分别进入预临床或注册批次生产的阶段。

同时，报告提到，该公司的上半年研发开支总额为人民币760,112千元，同比增长约23.7%，主要增长来自于雾化医疗及加热不燃烧产品领域。

内部推行“降本增效”，员工人数下滑

两个至上注意到，在思摩尔的2024年中期报告中，多次提及“降本增效”，在报告各部分共出现四次，而2023年的中期报告中仅出现一次。

据报告显示，由于该公司持续推行降本增效措施，管理费用显著下降，行政支出降至人民币339,229 千元 ，降幅约27.2%。

该公司提到，其在中国（含中国内地与香港）、其他国家及地区分别有11,225名及1,771名员工，而这两个数字在去年的中期报告中为15,468名及1,307名，合计数量同比下降22.5%。

针对思摩尔多次提及的“降本增效”这一关键词，两个至上与一名长期关注新型烟草的证券分析师交流。

他表示，思摩尔目前的降本增效主要针对内部管理费用，销售跟研发则“由于业务拓展需求仍有刚性支出”。“比如，思摩尔自有品牌的开放式设备增速很快，这部分导致该公司销售费用的增长。”

同时，这位证券分析师提到，

“欧洲市场的传统一次性电子烟产品目前面临短期的冲击，尤其是英国及欧盟部分市场的政策影响较大。随着新型产品的持续推出和客户导入，下半年思摩尔一次性电子烟业务有望恢复增长。”

“思摩尔的换弹电子烟产品Q2增长迅速，尤其欧洲及其他市场第二季度封闭式换弹产品同比环比均增长明显，欧美的监管政策驱动消费者需求转化，对该公司长期来说利大于弊，因为换弹电子烟产品是思摩尔比较擅长的业务板块，利润率也相对较高。”他最后补充道。