从思摩尔财报透视新型烟草行业三大趋势：美国合规加速、加热不燃烧崛起、研发转型

【两个至上2Firsts】近日，思摩尔国际发布了2024年的财报，作为行业知名的电子雾化设备制造企业，其年度财报不仅是对自身业务的回顾，更是整个新型烟草行业的晴雨表。通过分析其业务布局、市场变化以及财务数据，可以观察到全球新型烟草行业的未来趋势。

从一次性电子烟等产品面临合规危机，到HTP（加热不燃烧）产品近年来的崛起，再到及欧洲市场的下滑，这些趋势不仅是思摩尔公司层面的变化，也体现出行业未来的新趋势。

年龄验证技术：全球监管趋严倒逼产品创新

思摩尔财报显示，公司支持“战略客户“提交若干带有年龄认证技术的口味型电子雾化产品的PMTA申请，思摩尔认为，过去一年FDA对非法产品的执法力度加大，其企业客户在美国销售的合规产品获得了增长。

同时，全球最大的新型烟草市场的美国在2024年相继通过非烟草口味的薄荷醇口味电子烟，以及首批口含尼古丁袋。在新品类合规产品加入市场竞争后，FDA也加重对美国非法电子烟市场的打击力度。

思摩尔提到的2024年，FDA 联合多个联邦机构对不合规的电子雾化产品采取一系列的执法行动。这促使”公司在PMTA合规产品上的技术投入进一步提升，以支持客户顺利通过美国市场监管。“在合规烟草产品、类型不断增多，且配合FDA与其他联邦部门联合执法的当下，未来美国市场呈现以下几个趋势：

• FDA加大执法力度：查封未获PMTA（烟草制品上市前申请）批准的产品，非法品牌市场份额迅速萎缩。
• 年龄认证技术成为过审刚需：FDA披露的科学政策备忘录显示，一些公司提交了带有“年龄验证技术（age-gating technology）”的PMTA，因其潜在的公共健康影响而被优先处理。
• 烟草公司合规品牌受益：随着对不合规产品的执法加强以及FDA 对合规产品的审核常态化， 合规产品有望在美国市场逐步获得更大的市场份额。 已经通过PMTA的34款产品，例如Vuse等合规品牌在市场清理后进一步巩固主导地位。

正如前文提到的，薄荷醇味电子烟与尼古丁袋的通过，似乎预示着美国对新型烟草审核似乎明朗，行业相关公司对PMTA申请费用的支出在2025年也或将增大，从思摩尔财报披露的信息，公司的”其他费用“在2024年急剧增加，思摩尔将其解释为回顾期内鉴于与监管和合规要求相关的预期产品变化， 产品相关费用的拨备增加。

同时，思摩尔公布的所得款用途中，“向PMTA申请分配更多资源及资金，从而于获得批准后在美国市场推出更多产品”也被进入其中。另外，思摩尔还试图提升开放式品牌VAPORESSO在美国及英国的品牌认知度。如果综合结合来看，开放式品牌VAPORESSO在未来，或许将会获得更过的资金进行合规申请及研究。

加热不燃烧：被确定的“第二增长曲线”

本次思摩尔财报一个令人关注地方是其正式在财报中将加热不燃烧业务（HTP）确定为集团的第二增长曲线。

2024年是菲莫国际IQOS产品推出的10周年，经过十年的市场教育与产品迭代，HTP在一些地区国家已经拥有了一批固定受众，并且随着烟民健康意识的觉醒，HTP相较于传统烟草更为健康，非燃烧的设计理念避免了燃烧所产生的有害物，且其抽吸体验又比电子烟更接近传统卷烟。在IQOS首先登陆的日本市场，据菲莫国际最新财报显示，IQOS的市场份额达到30.6%，而IQOS 全球用户数量达到3220万。在日本、韩国、欧洲等地的市场渗透率持续提升。

• 监管相对宽松：HTP产品通常由国际烟草公司主导，受到政策倾斜，相比电子烟更容易获得市场准入。
• 消费需求上升：用户对更接近传统烟草体验的产品需求增长，HTP更容易获得长期使用传统卷烟群体的喜爱。
• 技术创新：新型加热系统不断优化，提升用户体验，如电磁加热技术、红外加热技术、智能控温系统等的发展。

思摩尔在2024年继续加大对HTP的研发投入，全年研究开发支出约为人民币15.72亿元， 较去年增长约6.0%，主要增长来自于雾化医疗与加热不燃烧产品。同时，其合作客户推出的加热不燃烧产品已成功上市， 思摩尔称“收到消费者及客户的正面反馈， 产品的使用体验和口感对比现有主流产品得到提升。”在此基础上，思摩尔还表示将继续在加热不燃烧领域保持研发投入。

欧洲一次性电子烟销量下滑：政策风向下的类型转变

在电子烟的另一个重要市场——欧盟，英国、比利时、法国等国家纷纷通过了对一次性电子烟的禁令，而荷兰为首的国家则正在推进《烟草制品指令》（TPD）的更新，以进一步加强对电子烟市场的监管。尽管欧盟将电子烟是做事一种相对较少危害的烟草替代品，但各国政府仍然担忧其对公众健康的长期影响，部分国家还在考虑进一步限制电子烟广告和销售渠道，以降低其可及性。近年来风靡欧洲市场的一次性电子烟遭到了政策层面的狙击，也对以一次性电子烟为主要业务的公司造成了打击。

在政策的整体缩紧下，口味限制、税收增加都是充当辅助作用的调整工具，另外欧洲国家众多，不同国家采取的政策存在差异，似的欧洲市场格局变得更加复杂，电子烟品牌需要调整策略以适应市场变化。

监管压力加剧：欧盟成员国正在推进《烟草制品指令》（TPD）更新，进一步提高电子烟监管要求。

经济增长放缓：欧洲消费者可支配收入下降，影响电子烟等非必需品的销售。高通胀导致产品价格上升，部分消费者回归传统烟草。

口味限制影响消费：调味电子烟在荷兰、丹麦、立陶宛等国家被禁，削弱了年轻消费者的市场需求。

受以上因素影响，思摩尔2024年一次性电子烟收入约为人民币30.50亿元，同比下降约9.5%，而用户需求逐步向合规的封闭换弹式及开放式产品转化，最终能看到“封闭式换弹产品在去年下半年呈现明显高于上半年的增长态势。”

在行业环境不断变化的背景下，电子烟产品的创新模式也发生了明显的转变。过去，行业的主要驱动力来自技术颠覆，例如思摩尔的陶瓷雾化芯技术曾引领行业升级。但当前及未来的电子烟产品研发方向正在从“技术驱动”逐步向“政策导向”与“用户偏好”相结合的模式转变。

因此可以观察到，思摩尔也在这一趋势下也调整了研发策略，旗下技术品牌FEELM展出符合欧盟标准的“TPD”要求的电子烟，主打是更加环保、性价比更高的烟弹类电子烟。

思摩尔在布局TPD产品线后，其认为对一次性电子雾化产品监管加强有利于市场持续健康的发展，也有利于本集团的长远发展。

新型烟草行业的关键发展趋势

以一次性电子烟为代表的电子烟在经历爆发期后，监管推动着其更加规范和高标准的方向发展。思摩尔作为知名的电子烟制造企业，分析思摩尔2024年财报，可以看到2025年新型烟草行业的以下发展方向：

• 全球市场合规化加速——监管收紧将推动行业向更高标准发展，技术创新和合规成本上升。
• 美国市场进入重塑期——非法品牌受打击，合规企业迎增长，带有年龄验证技术的电子烟可能更快通过PMTA审核。
• HTP产品崛起——在政策稳定与市场需求增长的推动下，HTP可能成为行业新增长点。
• 欧洲市场面临挑战——监管趋严、一次性向换弹式变化、竞争加剧使市场短期承压，但长期仍具潜力。

2025年，全球新型烟草行业将进入更加成熟的发展阶段，市场整合和技术创新将成为主旋律。无论是大型企业还是中小型企业，都需要积极应对监管政策的调整，优化自身合规策略，并持续推进技术创新，以确保在行业变革中占据有利位置。在电子烟市场，一个细小的政策变化，有时候会让整个棋局都发生变化，但站在巨人的肩膀上，可以提前看到一些趋势的发展。