英美烟草（BAT）发布2025年上半年交易更新，营收表现略超先前预期，预计全年营收增长1-2%，调整后营运利润增长1.5%-2.5%。其中，现代口含产品Velo持续领跑新兴市场，销量份额在主要市场增长至29.7%；美国市场表现尤为亮眼，收入实现三位数增长。加热烟草产品glo Hilo在塞尔维亚试点转化率翻倍，下半年将在核心市场加速部署。电子烟Vuse仍受美加非法产品冲击，上半年预计收入下滑约15%，但新高端产品Vuse Ultra预计将在下半年提振业绩。
核心看点：
- 英美烟草（BAT）发布2025年上半年交易更新，营收略高于预期，预计全年营收增长1-2%，调整后营运利润增长1.5%-2.5%。
- 受可燃卷烟交付加强和 Velo Plus 出色表现的推动，美国预计将在上半年和 2025 财年恢复收入和利润增长。
- Velo 在现代口腔领域（增长最快的新类别）实现了强劲的全球增长。
- glo Hilo在关键市场部署创新，加速下半年新类别收入。
【两个至上2Firsts】2025年6月3日，英美烟草公司（BAT）在官网发布了“2025年上半年收盘前交易更新”公告，公告显示，其2025财年业绩正稳步推进，2025年上半年营收表现好于2024年同期。公司目前预计，按固定汇率计算，2025财年营收将增长1-2%，调整后营运利润将增长1.5%至2.5%。
BAT公告显示，2025年的业绩表现预计下半年更为强劲，主要得益于从年中开始在关键市场推出新品类创新产品，特别是“Velo 在全球现代口腔领域的强劲增长，这是增长最快的新类别细分市场”（Strong global growth from Velo in Modern Oral, the fastest growing New Category segment）。同时，新一代加热烟草产品glo Hilo 在塞尔维亚市场的推广实践，为其下半年在其他核心市场的拓展工作做好了充分准备。
主要亮点整理如下：
美国市场卷烟表现回温：
- 美国市场预计在2025财年上半年及全年恢复营收和利润增长。
- BAT称归功于可燃烟草产品业务的强化（尽管行业整体销量同比下降约9%，但BAT已稳定其总市场份额和价值份额）。
- 美国市场份额正在增长，主要受 Natural American Spirit 和 Lucky Strike两款卷烟品牌的推动。
现代口含产品Velo持续强劲增长：
- 在主要市场中，口含产品的销量份额增长了 270 个基点，达到 14.3%，现代口含产品的销量份额增长了 350 个基点，达到 29.7%；
- 受行业增长和销量份额提升的推动，收入强劲增长两位数；
- 在 Velo Plus 的推动下，美国市场取得了较好业绩，强劲的试用率和留存率推动现代口含产品的总销量份额增长至 11.9%，收入实现三位数增长。
加热烟草产品glo有望下半年收入加速增长：
- 市场份额在主要市场下降 90 个基点，主要受日本竞争激烈环境以及传统超细支平台（super-slims platform）持续淘汰的影响；
- AME （亚洲中东欧）销量份额下降 10 个基点，波兰、捷克共和国和西班牙的份额持续增长，意大利的份额表现稳定，但被德国和罗马尼亚的竞争所抵消；
- Glo Hilo 在塞尔维亚的推出后转化率较之前的试验翻了一番；
- 预计上半年收入将呈现低个位数增长，下半年收入将加速增长，这得益于 glo Hilo 在主要市场的分阶段推广。
电子烟Vuse在全球市场份额处领先地位：
- 全球主要市场价值份额持平，在追踪渠道中继续保持全球领先地位；
- 美国价值股持平，AME +10基点，受欧洲 +40基点 的推动；
- 预计上半年收入将下降 15% 左右，主要原因是美国和加拿大的非法电子烟市场影响；
- 得益于分阶段推出的全新高端电子烟产品 Vuse Ultra，以及持续的有针对性的资源配置，下半年收入表现不断提升。
首席执行官塔德乌·马罗科（Tadeu Marroco）评论道：
“我们上半年的营收表现略好于之前的指引，目前预计全年营收增长1-2%，支持调整后营运利润实现1.5%至2.5%的增长。2025年是关键的部署年，正如先前强调的，我们的业绩表现将侧重于下半年，这主要由年中开始在关键市场推广新品类创新所驱动。”
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