电子烟上下游资本绑定加深：纳斯达克上市水烟集团AIR向雾化技术商Greentank投资2000万美元

要点速览

● 战略投资： AIR以约1.7亿美元投前估值，向Greentank投资2000万美元并认购其优先股。

● 治理与供应权利： AIR获得提名一名Greentank董事的权利，以及新技术访问权、更有利的商业条件和长期供应保障。

● 进一步增持： AIR获得认股权证，可在未来24个月内按2.5亿美元估值进一步增加20%的持股。按简单投后估值测算，初始权益约为10.5%。

● PMTA关联： Greentank的Quantum Chip平台用于AIR旗下Crown Switch，相关先导性排放研究也将成为AIR准备美国PMTA材料的一部分。

● 产业信号： 此次交易显示，电子烟品牌与技术供应商之间的合作，正在从采购和联合开发进一步延伸至股权、治理和长期供应绑定。

2Firsts

深圳，2026年7月29日

纳斯达克上市公司AIR Global PLC（以下简称“AIR”）宣布，向加拿大雾化技术企业Greentank Innovations Corp.（以下简称“Greentank”）投资2000万美元，将双方自2023年开始的产品和技术合作进一步延伸至股权、公司治理和长期供应关系。

AIR的核心业务来自全球水烟品牌Al Fakher，近年来正向电子烟、封闭式烟弹和其他吸入产品扩展。总部位于多伦多的Greentank则主要面向品牌企业开发雾化硬件、加热平台和先进材料技术。

AIR于美东时间7月29日上午8时发布正式公告，并同步通过其公关代表向2Firsts提供了交易信息。此次投资使AIR从Greentank的客户和技术合作伙伴进一步成为股东。

除购买优先股外，AIR还将获得提名一名Greentank董事的权利，以及更有利的商业条件、新技术访问权和长期供应保障。这意味着，双方关系已不只是品牌企业采购外部技术，而是将股权、治理、产品开发、技术获取和供应链保障连接起来。

从客户到股东，AIR获得董事提名权和增持选择权

根据AIR公告，公司通过购买Greentank优先股完成2000万美元投资，交易以约1.7亿美元的投前估值为基础。

AIR同时获得一份认股权证，可在未来24个月内进一步增加其在Greentank的持股，相关交易对应估值为2.5亿美元。公告未进一步说明“增加20%”所对应的具体持股计算方式，也未披露优先股所附带的完整经济和表决权。

按2000万美元投资和1.7亿美元投前估值进行简单计算，AIR对应的初始权益约为10.5%。这一比例为2Firsts测算，并非AIR公布的实际持股数据。

AIR与Greentank于2023年建立战略合作。AIR旗下可充电烟弹式电子烟Crown Switch采用Greentank开发的Quantum Chip雾化平台，目前已在德国上市。

此次交易使AIR对Crown Switch所依赖的外部雾化技术拥有直接财务和治理权益。与此同时，董事提名权、新技术访问权和长期供应保障，也使这笔交易超出了一般财务投资的范围。

Greentank技术进入AIR美国PMTA计划

AIR在公布投资的同时，还发布了一项针对Crown Switch气溶胶排放的先导研究结果。

该研究由AIR委托美国弗吉尼亚州里士满的McKinney Specialty Labs完成。AIR将其描述为一家独立专业分析实验室。测试对象包括尼古丁含量为5%的Velvet Tobacco和Arctic Mint两款烟弹，并在两档设备功率和高强度抽吸条件下进行测试。

AIR称，在测试涉及的两种口味和功率条件下，Crown Switch气溶胶中未检出一氧化碳。公司依据已发表研究数据进行比较后表示，Crown Switch Arctic Mint烟弹产生的甲醛和镍，分别较一款获得美国食品药品监督管理局（FDA）营销授权的薄荷味电子烟产品低约94%和97%。

比较数据来自Cameron Smith等研究人员于2024年发表的一项北美电子尼古丁传送系统有害及潜在有害成分研究，并非将Crown Switch与相关FDA授权产品置于同一实验中进行的同期头对头测试。

AIR表示，这些结果仍属于初步数据，后续测试可能产生明显不同的结果。研究只测量特定实验条件下的部分成分，也不能据此认定Crown Switch是安全产品。

更值得关注的是，该研究是AIR为Crown Switch准备美国上市前烟草产品申请（Premarket Tobacco Product Application，PMTA）材料的一部分。AIR已委托开展进一步测试，并计划于2026年9月在美国夏洛特举行的第79届烟草科学研究会议上展示先导研究结果。

这使Greentank与AIR之间的关系不仅限于产品硬件供应。其雾化平台也正成为AIR进入美国市场所需科学和技术材料的一部分。

设备技术在产品合规中的作用上升

AIR投资Greentank之际，设备级技术在美国电子烟产品授权中的作用正受到更多关注。

2026年5月，FDA向四款GLAS电子尼古丁传送系统产品发出营销授权，其中包括FDA首次授权的非烟草味、非薄荷味电子烟产品。

根据FDA公告，相关烟弹必须与带有访问限制技术的GLAS设备配合使用。用户需要通过政府签发的身份证件验证年龄和身份，将设备与智能手机连接，并定期完成生物识别检查。

这一案例显示，除产品配方和科学数据外，年龄验证、设备控制和防止青少年使用的技术措施，也可以成为电子烟产品授权策略的一部分。

AIR没有表示GLAS获得授权直接影响了此次投资。但两项事件共同反映出，当合规要求进一步进入设备设计、雾化性能、年龄验证和数据生成环节，掌握核心技术的供应商在产品开发和市场准入中的重要性正在提高。

资本开始进入电子烟核心技术环节

AIR的核心业务仍来自Al Fakher水烟品牌。公司于2026年5月完成与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners III的业务合并，并以股票代码AIIR在纳斯达克上市。

2Firsts在2026年4月对AIR首席执行官Stuart Brazier的采访中曾报道，公司正尝试将传统水烟业务与专有设备、封闭式耗材、知识产权和科学证据结合，建立更广泛的吸入产品平台。AIR当时表示，其在创新领域的投入已超过1.15亿美元。

此次投资Greentank，是AIR上市后利用资本深化外部技术合作的一项具体行动。

长期以来，电子烟品牌与硬件开发商、代工厂和技术供应商之间，主要通过采购、原始设计制造、技术授权和联合开发协议建立合作。

AIR此次投资则进一步把优先股持有、董事提名权、技术访问、商业条件和长期供应保障结合起来。品牌企业不仅购买技术，也开始在提供核心技术的企业中取得财务和治理权益。

对品牌方而言，这类关系可能带来更早的技术接入、更深的产品开发参与，以及对知识产权、测试和生产能力更强的影响力。对技术企业而言，来自现有客户的资本则可用于研发、制造扩张和监管工作。

随着合规要求进一步进入产品设计，资本也可能继续流向雾化平台、年龄验证、先进材料、制造和监管科学等环节。

AIR与Greentank的交易只是一个案例，但它显示，电子烟产业上下游之间原有的商业合作，正在出现向更长期资本和治理绑定延伸的可能。

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