营收半年暴涨15倍，赢合“印钞机”斯科尔的业绩神话能否持续？

【两个至上原创】对赌协议大输三年的斯科尔，在2023年上半年突然业绩大爆发，被誉为电子烟行业的最强“黑马”。

7月中旬，斯科尔母公司深圳市赢合科技股份有限公司（赢合科技，300457.SZ）因其电子烟业务备受关注，股价连续三个交易日累计上涨超30%。赢合科技随即发布公告表示，公司经营未发生重大变化。即便如此，投资者仍然纷纷涌入，很多人似乎都看好斯科尔的电子烟业务。

8月25日，赢合科技发布的2023年上半年财报展示了斯科尔的亮眼业绩：上半年斯科尔营收超过14亿元，同比增长高达1477.33%，占赢合科技上半年收入的29.8%。这一惊人的增长速度，再次吸引了电子烟行业和投资者的目光。

斯科尔2023年上半年的营收增长将近15倍，而与此同时，电子烟行业已不再像前几年那样发展得如火如荼。即便是类似思摩尔（06969.HK）和雾芯科技（RLX.US）这样的行业领军企业，在2023年上半年也经历了严重的业绩下滑。在这样的背景下，斯科尔的这份成绩单显得尤为耀眼。

这家电子烟企业新贵，究竟是如何快速崛起的？

失意四年，一朝“暴富”

回顾斯科尔的发展历程，会发现这家成立于2013年的公司，在2018年之前并没有受到过多关注。直至2018年9月，赢合科技通过增资4827万元收购了斯科尔51%的股权。

值得一提的是，赢合科技的最大股东是上海电气集团股份有限公司（上海电气，601727.SH），上海电气的控股股东则是上海电气控股集团有限公司，后者的背后则是上海市国资委。

在斯科尔与赢合科技的股权交易中，双方签订了一项业绩承诺协议。根据协议，斯科尔承诺在2019年、2020年、2021年和2022年经审计的净利润不得低于6000万元、2800万元、10000万元和20000万元。

然而，从2019年到2022年，期间除2020年，其他时候斯科尔一直没有兑现其业绩承诺。

2019至2022年斯科尔的具体业绩如下：

熟悉斯科尔的业内人士向两个至上透露，这份对赌协议差点使斯科尔破产。因此，2022年年底，斯科尔打算重新寻找投资方，以买回赢合科技手中的股份，终止这份对赌协议。

然而进入2023年，斯科尔的业绩突然暴涨，仅上半年净利润就达到4.17亿元，不仅超过2022年公司全年的净利润8745万元，甚至远超过去4年公司的利润总和（1.82亿元）。

此间，斯科尔究竟经历了什么？为何公司业绩会在2023年上半年突然暴增？

想要回答这个问题，就需要了解斯科尔在海外的发展历程和业务情况。

爆款产品成功“救命”

2021年斯科尔在英国推出的SKE Crystal Bar产品，可谓是其“救命稻草”。

SKE Crystal Bar是一款一次性电子烟产品，其独特之处在于采用水晶材质制作外观，呈现出炫丽的渐变色彩，与其他电子烟产品明显有区别，这正是它的显著特色。抽吸口数为600口，有青柠、樱桃等多种口味。

目前，在斯科尔官网上，SKE Crystal Bar的售价为4.99英镑，约合人民币44元；经销商零售价在4.49至7.99英镑之间，约合人民币40至71元。而ELFBAR 600的官网价格为5.99英镑，约合人民币53元，比SKE Crystal Bar贵1英镑；经销商零售价在4.99至7.99英镑之间，约合人民币40至71元，与SKE Crystal Bar售价基本相同。

值得注意的是，当年SKE Crystal Bar一经推出，就有行业人士在展会上预测，该款产品能“火”。这个预测在一年后实现——SKE Crystal Bar成为斯科尔最受欢迎的产品。

两个至上在2022年10月对英国市场进行调研时观察到，SKE Crystal Bar的上架率非常高。货架上，ELFBAR和GEEK BAR的旁边，几乎都有SKE Crystal Bar的产品。

数据分析机构尼尔森的数据进一步证实了SKE Crystal Bar的成功。根据尼尔森的数据，2023年1月，SKE Crystal Bar跻身英国一次性电子烟销售额前十名，排名第七。

尼尔森数据显示，2022年英国一次性电子烟的销量为1.38亿支，其中斯科尔的销量就超过了3000万支。BBC在一份报道中提到，尼尔森的数据不包括独立零售商和电子烟店的销售情况，斯科尔在2022年的实际销售量可能超过1亿支。

另据斯科尔内部人士透露，斯科尔最畅销的产品——SKE Crystal Bar甚至能够实现每月超过一千万的销量。一位与斯科尔的欧洲经销商有长期合作的物流商也向两个至上证实，SKE Crystal Bar的出货量非常高。

社媒加持，渠道制胜

在探讨斯科尔的业绩暴涨原因时，部分国外媒体以及部分业内人士，将之归因于斯科尔在社交媒体推广方面的卓越能力。

不过，也曾有英国媒体批评斯科尔过于依赖社交媒体来吸引年轻群体。8月底，BBC就曾发文指责斯科尔利用英国即时通讯平台Discord进行宣传推广。据称，Discord最初是一个游戏平台，拥有大量18岁以下的用户。

除了社交媒体的强大推广能力，在两个至上与业内人士的交流中，更多人认为，斯科尔的崛起，更主要的原因是其成功打通了英国的经销商渠道。

谈到斯科尔在英国的销售渠道，不得不提及该公司的英国销售总监。据悉，这位销售总监于2021年加入斯科尔后，出色地协助公司开拓了英国的电子烟销售渠道。由于其在英国市场的卓越销售表现，其在斯科尔的2022年年会上荣获了公司内部颁发的"特殊贡献奖"。

与ELFBAR的“此消彼长”

社媒和海外渠道优势助力斯科尔跻身英国前十。而斯科尔的进一步爆发，被大部分业内人士及投资人认为，还与另一个知名电子烟品牌ELFBAR有着绕不开的关系。

2023年2月，英国第一大电子烟品牌ELFBAR因其产品烟油超标问题被曝光，导致英国超过70%的超市下架了ELFBAR的涉事产品。ELFBAR下架后，SKE Crystal Bar的销量迅速上升，抢占了ELFBAR的部分市场。

3月30日，两个至上在英国曼彻斯特电子烟分销渠道集聚中心进行走访调研时，一位印巴裔经销商就表示，由于ELFBAR因烟油超标问题被下架，他们只能推广SKE的产品，以此作为ELFBAR的替代品。

一位与斯科尔的欧洲经销商有长期合作的物流商向两个至上透露，ELFBAR部分产品被下架期间，曾与其长期合作的一家荷兰大型经销商就被斯科尔“撬”走了。据传，这家经销商曾经靠ELFBAR起家，在英国和荷兰都有业务，被斯科尔成功“撬”走后，现在每月从斯科尔采购3000至4000箱货物（每箱货中有200或300支产品）。

根据尼尔森的数据显示，2023年4月，SKE Crystal Bar一跃成为英国排名第四的一次性电子烟品牌。这个成绩较1月份上升了3名，仅次于ELFBAR、ELUX和VUSE GO，超越了GEEK BAR、IVG Bar及Hyppe。

尽管在3月中旬及4月中旬，SKE Crystal Bar部分产品也因烟油超标问题在英国遭遇两次下架，但这并未影响其后续发展。

尼尔森2023年8月的数据显示，斯科尔目前是英国第二大电子烟品牌商。

综合数据和业内人士的看法，ELFBAR的突发“事故”无疑间接促使了斯科尔的更上一层楼。

高增长神话能否延续？

如此看来，“黑马”斯科尔的成功离不开产品、推广、渠道和偶发事件等因素，而这样的成功是否能够一直保持下去？

斯科尔的主要市场——英国，眼下正陷入一次性电子烟是否会被禁止的不确定性之中。

有投资者表示：

“如果英国禁止一次性电子烟，那么斯科尔的巅峰时刻就是现在。”

但是，需要指出的是，斯科尔不仅在英国电子烟市场占据领先地位，据两个至上了解，斯科尔也是荷兰一次性电子烟市场的领先品牌；此外，2023年7月，斯科尔还相继进军北美、中东等市场，在这些市场推出了SKE Crystal 系列产品。

另据招聘网站上的信息显示，斯科尔还在积极拓展包括日韩、西班牙语区域、德语区域、俄语区域、新西兰、美洲、东南亚等地的市场。

在广泛开拓市场的同时，两个至上通过斯科尔官网了解到，斯科尔还推出了多款换弹式电子烟及CBD产品，拓宽了公司的产品线，进入多个赛道。

不过，斯科尔的换弹式产品在销售上似乎未能达到预期。

据知情人士透露，斯科尔的一款换弹式产品，其外观与爆款产品SKE Crystal Bar一样。但是，尽管这款换弹式产品已上市半年多，却未能获得一份“像样”的订单。

看起来，SKE Crystal Bar产品在市场上的渠道优势，并未能在斯科尔的换弹式产品上得到体现。

一些投资者担忧，如果英国真的禁止一次性电子烟，斯科尔可能难以维持目前的市场份额。他们认为，换弹式产品是一些老牌制造商（如思摩尔和合元）所擅长的领域，类似斯科尔这样的“年轻”电子烟厂商很难从中分一杯羹。

然而，一些电子烟行业的资深从业者也指出，领先的一次性电子烟企业加入换弹式市场拥有天然的优势，更能够迅速占领市场份额。

电子烟行业的超级"黑马"斯科尔，究竟是昙花一现，还是继续保持高增长，尚需时间的验证。

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