从电子烟到医疗、美容雾化，思摩尔的新道路好走吗？

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[1]本文仅限于全球雾化产业研究，不涉及任何品牌和产品推荐。

[2]本文仅用于全球雾化产业发展研究参考，不涉及任何资本市场评价或投资建议。本文不应作为任何投资依据。

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从电子烟到医疗、美容雾化，思摩尔的新道路好走吗？

在提出未来的三大业务后，围绕这一目标，思摩尔是如何布局、参与雾化医疗和雾化美容？

现在又获得了怎样的效果？

文｜两个至上

【两个至上原创】如果你能建一个实验室，你能想到的是做什么研究呢？雾化行业龙头企业思摩尔国际（以下简称“思摩尔”）的回答或许有些奇怪，他们决定研究“皮肤健康”。

根据中国药科大学发布的新闻稿，思摩尔国际子公司深圳摩尔雾化健康医疗科技有限公司与中国药科大学联合共建了“皮肤健康与雾化递送联合实验室”，签约仪式上，思摩尔董事会副总裁吴俊兰、张冰皆有出席。

考虑到大健康概念在前几年资本市场备受欢迎，医疗健康行业在过去的十年间持续扩容，医疗器械领域更是热门。雾化领域的巨人思摩尔与科研机构合作成立‘雾化健康“相关的实验室也可以理解，但思摩尔的“想法”不止于此，通过“雾化+医疗、美容”的创新结合，是否能够在保持原有资源的同时拓展新的商业领域，这成为一个备受关注的问题。

与大学展开科研合作

按照该报道，此次与中国药科大学合作成立的联合实验室，旨在发挥学院的“经皮给药制剂与化妆品研发平台”的优势，聚焦于药物经皮递送及皮肤制剂的关键技术攻关和产品开发。值得注意是的，张冰在现场强调了思摩尔持续探索雾化技术的创新与应用边界的理念。他表示，共建“联合实验室”有助于进一步探索雾化科技在美容领域的创新应用。

文章称，“联合实验室将重点深耕雾化形式下护肤成分的皮肤递送行为机理。同时，从皮肤的平衡力、抵御力、自愈力的“三力”角度，探索轻医美项目可能导致的皮肤损伤问题，为后续雾化美容产品的开发提供科学技术基础。”

这不是思摩尔首次和大学展开雾化项目合作，2022年，中南民族大学药学院与思摩尔全资附属公司深圳麦克韦尔科技有限公司正式签署合作协议，双方将在科研成果转化、产品共建、综合性科研顾问等方面展开深入合作。该问特别提及，双方签订协议后，将把雾化技术与大健康领域的市场需求有机融合，从消费者痛点出发，围绕雾化药物、雾化中药、化妆品等研究开发新的大健康产品。研发期间，合作企业方将为团队注入940万元研发经费。

思摩尔的“三件事”

思摩尔布局美容行业早已不是新鲜事。

2022年，国海证券的一份研究报告对思摩尔进行了详细分析，其中提及了思摩尔在“尼古丁雾化”之外的布局，思摩尔在2020年12月注册成立深圳摩尔雾化健康医疗科技有限公司，根据公开信息，深圳摩尔雾化健康已相继申请舒雾康、AUBREEZ、AIRSMOOTH等商标。该报告称，“思摩尔表示第一批美容和雾化医疗产品目前按计划处于开发中，在不久后推向市场。”

在2022年上半年业绩报告会上，思摩尔董事会主席陈志平在问答环节，也直接阐述了自己未来对思摩尔的发展思路，他表示思摩尔在未来相当长的时间里只会做这几项主要的业务：

一是新型烟草，这是主要的收入来源，也是巨大的海量市场；二是美容；三是医疗。医疗包括西医的哮喘、慢阻肺等肺部疾病的治疗，还有中医的研究。

在确定三大业务主线后，思摩尔加大了对美容以及医疗业务的投入，其2022年业绩报告显示，思摩尔在2022年投入研发费用13.72亿元同比增长104.6%，其中有12%用于雾化医疗和雾化美容产品，有近14%用于特殊用途雾化产品和相关技术。

到2023年上半年，思摩尔的研究开发支出总额接近6.15亿元，较上年同期增长1.8%，其中用于特殊用途雾化产品及解决方案的研发开支占总开支约13.4%（上年同期为13.3%），用于雾化医疗及雾化美容产品的研发开支占总开支的18.5%（上年同期为4.3%）。

在已有技术的积累上，思摩尔显然更需要科研一线的成果支撑自己的道路选择，以上文提到和中南民族大学药学院展开合作，研究领导方刘吉开教授，其近30年来“系统深入开展菌物化学及活性成分研究，深度掌握天然产物提取、分离纯化、结构解析、活性和功能成分评价等底层技术，取得了一系列重大创新成果和天然药物及相关产品成功开发体验。”

作为科研方面的力量，或许能够为思摩尔提供了一个强有力的科研基础，加速思摩尔在天然药物领域的研究进程，还有可能为公司开发新产品提供创新的方向和实践经验。同时，或许可以科学界寻找到合适的人才，将这一业务继续拓展。

“将电子雾化技术和产品应用于医疗保健行业”

2020年7月10日，思摩尔于香港联交所主板上市，初到资本市场，思摩尔并不满足只在局限于电子烟领域。新浪财经的一篇文章如此描述，思摩尔“下一阶段研究的重点之一是将电子雾化技术和产品应用于医疗保健行业。”

从后续发布的进展看，思摩尔在医疗雾化瞄准了肺病治疗，思摩尔在2022年财报称，已经独立完成国内一款呼吸机联用雾化给药装置的研发，已成功取得生产许可证；已完成了两款针对哮喘及慢阻肺的药物递送装置的开发，并已启动相关制剂的开发。

世界卫生组织（WHO）资料显示，慢阻肺是一种常见的肺部疾病，为全球第三大死因，2019年造成323万患者死亡。吸入式治疗为该疾病的主要治疗手段，使药物直达患者肺部。

对照思摩尔近期发布的报告，不难发现，医疗雾化正被提升至主要业务当中。

对比2022年中期报告与2022年年报，2022年年报首次将主要业务从两部分扩展到三部分，在“(1)为若干全球领先烟草公司、独立电子雾化及其他企业客户研究、设计及制造封闭式电子雾化设备、电子雾化组件、加热不燃烧设备及组件及特殊用途雾化产品，及(2)为零售客户研究、设计、制造及销售开放式电子雾化设备或高级进阶私人电子烟设备（「APV」）”的基础上，新增“以雾化技术为基础，为患者提供吸入式给药产品的雾化医疗等新业务”等内容。

思摩尔并未透露新增内容的出发点，但值得注意的是，在两份报告发表的间隔时间内（2022年9月7日——2023年4月20日），《电子烟》强制性国家标准在2022年10月1日起实施，国内所有水果味电子烟将下架，全国统一电子烟交易管理平台只提供国标烟草口味电子烟和具有儿童锁的烟具。

在“新国标”还未实施前，思摩尔国际副总裁邱凌云曾表示，国内电子烟新政出台，这意味着多口味电子烟在国内市场要下降，消费者对烟草味的适应程度可能会不一致，短期可能会出现下滑。长期来看，对比美国出台电子烟新规之后，美国市场也经历2至3个月的震荡，之后就回到以前状态，预估国内市场在下降到新低后，会出现回升的表现。

“医疗、保健、美容是思摩尔国际正在大力布局的方向，已经研究了很久了，其中在雾化美容领域已研发了相关产品，正在规划于今年下半年或明年上半年推出，而雾化保健方面还停留在研究上。”邱凌云在2022年3月业绩会上说。

一年多以后，思摩尔2023年年中期报告指出，其“在雾化医疗领域的研发正在稳步推进中，2023年下半年，我们将继续按既定计划进行各医药项目的开发。”

但在主要业务中新增“雾化医疗”等内容，无疑是向资本市场展示其未来的战略方向，这暴露出了思摩尔对”医疗雾化“的关切，但此种关切能否说服投资者看好其未来发展，外界也不同声音，最大的疑惑在于，医疗本身需要企业长时间的投入以及重复多次的实验，上市前的审核更是艰险，短时间内难以达到商业应用层面。

一个现实的例子来自菲莫国际（PMI），2021年菲莫国际以13.6亿美元成功收购了医疗雾化器制造商Vectura，但仅仅两年后，菲莫国际已在考虑出售其在Vectura公司的股份。华尔街日报报道称，由于在临床试验不成功后，Vectura不会向美国食品药物监督管理局（FDA）提交其吸入式有志产品，“菲莫国际正在积极寻找合作伙伴，以支持Vectura公司在药品制造领域的业务拓展。”

投资者垂直社交平台“雪球”的一位用户表示，“雾化药品逻辑上是行得通，现在也已经有很多雾化治疗，往后的方向还是提高效率，提升安全性，但医疗领域，无论是中药西药，都需要很多研究和实证来支撑。”

有人对此乐观，认为“雾化医疗、雾化美容估计是最后可能的两个方向，如果真的实现了，思摩尔的价值需要重估”。但是也有人表示，“除了电子烟，雾化的其它应用还真找不到场景和杀手级的应用。我希望思摩尔不要自己挖坑。”

美容，从代工开始

而选择美容行业或许是因为这一市场目前仍未饱和，其发展与细分领域都没有巨头占据支配，根据德勤《中国医美行业2022年度洞悉报告》显示，我国医美起步晚，2019年渗透率仅为3.6%，同期日本/美国/韩国的渗透率分别为11%/17%/21%。

思摩尔为自己确定的细分领域是美容雾化，基础在于自身优势的雾化领域，再将触手伸进美容行业，不同于直接进入美容行业开发新产品的公司，思摩尔的试水还停留在自己熟悉的代工行业，但这次是为美容产品做代工。

据公开报道，思摩尔子公司东莞思维尔科技有限公司为“雾以希”美容仪提供代工，该报道称，这是首批使用思摩尔研发的超声雾化技术的产品。东莞思维尔的化妆品生产许可证已获广东省药品监督管理局批准，获得“一般液态单元（护肤水类）、膏霜乳液单元（护肤清洁类）”两个单元化妆品生产资质，证书编号“粤妆20210230”，证书有效期至2026年8月19日。

另一方，“雾以希”雾化美容仪的背后是深圳雾以希科技有限公司，天眼查显示，该公司成立于2022年，位于广东省深圳市，是一家以从事研究和试验发展为主的企业。

公司注册信息显示，深圳水木生物有限公司和宁波跃然企业管理合伙企业（有限合伙）投资成立，分别持股60%和40%。当时有媒体指出，宁波跃然实际控制人或许是YOOZ的创始人蔡跃栋，因为宁波跃然的法人为蔡跃杭，此人也是北京奇雾科技有限公司、蚌埠奇雾电子科技法定代表人。但在2023年3月8日，公司的工商登记信息变更了两个投资主体的名字，深圳水木生物有限公司和宁波跃然企业管理合伙企业（有限合伙）都退出了该公司。

在另一篇“雾以希”产品的介绍文章中，清楚得写明“雾以希”在2023年1月3日正式入驻天猫商城，并开始在小红书等社交媒体进行推广。

在时隔一年后，两个至上在天猫商城找到了上述的店铺，产品页面显示共有三款产品，其中定价最高的“雾以希雾化美容仪”定价为1299元，主要针对女性人群，在该产品的详细页，打出“每天20秒，天天水光肌”的口号，而从产品形态看，其对标的是传统面膜，“使用20秒雾以希约等于使用1张面膜”。

产品配备设备和两个雾化仓，其销售数据显示“已售1”，无人评论该款产品。而该店铺销量最佳的是一款护眼仪，显示“已售200+”，定价在129元。

目前这些产品仍在正常销售，但销量恐怕不能让投资者满意，回顾“雾以希”产品发布时，有媒体向思摩尔求证，其表示：“该款美容仪产品确实是思摩尔在雾化领域的一次新尝试......也感谢大家的关注，期待未来有更多的雾化新产品跟大家见面。”

但之后思摩尔鲜有对“美容雾化”业务进行过公布，两个至上查阅思摩尔最新发布的2023年中期报告后发现，在70页的报告中，“美容”仅在“研发与开发”中出现过两次。

在竞争激烈、变幻莫测的市场中，每次新尝试并不总是成功的。思摩尔还拥有机会试错，但市场投资者似乎对其表现不太乐观，在又一年过去后，其股价几近腰斩，从12元每股跌至5.3元每股。

对于思摩尔拓展美容业务的下一步，还需要仔细评估市场需求和竞争状况。两个至上将继续关注思摩尔的最新动向，以了解公司未来在美容业务方面的发展策略。