自建体系、“年入10亿”：野心勃勃的Plxsur将走向何方？

【两个至上原创】2024年初，一个在财报中自称“年入10亿”美元的“电子烟公司” 走入行业的公共视野。财报一出，许多业内人士感到诧异：如果是一个十亿美元级的“巨无霸”，那何以长久以来没有听说过其旗下品牌产品？这间公司是从哪里冒出来的？又是怎么做到这样大规模？

2FIRSTS对该公司进行了一次“起底”。

成立两年来的成绩单：重点看好雾化电子烟 无惧口味禁令

Plxsur 成立于 2022 年 2 月，由首席执行官奈杰尔·哈迪（Nigel Hardy）、董事长戴维·纽恩斯（David Newns）和负责公司交易部门的查理·耶茨（Charlie Yates）三巨头共同创立。

公司业务遍及欧洲、亚洲和北美，覆盖整个烟草价值链。在财报中，公司称自己的愿景是“推进整个行业的标准”，以烟草减害为主导，帮助挽救受吸烟影响的人们的生命。

根据Plxsur注册地点为70 Pall Mall, London, England, SW1Y 5ES ，自称为“全球最大的独立电子烟公司集团”的Plxsur，在英国报称的分类为66190，属于“别处未分类的金融中介辅助活动”（Activities auxiliary to financial intermediation not elsewhere classified），因此从商业分类而言，与电子烟业务并无关联。

根据当年年报，在2023年期间，Plxsur报称目前已成功与 12 家世界领先的电子烟公司合作，向大约400万消费者销售产品。在此基础上，按销售单位价值计算的零售销售额为18.35亿美元，其调整后未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）市场份额约占全球电子烟市场（ 193.4 亿美元）的 10%，且目标是在未来五年内占比翻倍，达到 20% 的市场份额。

虽然 Plxsur 声称在 2023 年实现了超“10亿美元”的收入，但实际上它并不拥有产生销售额的 12 家电子烟公司。而纵观这12家与之合作（partnered）的“世界领先的电子烟公司”，分别为Hale Vaping（爱尔兰）、UEG Holland（荷兰）、DampShop（比利时）、Pro Vape（拉脱维亚）、Puff Store（意大利）、Nobacco（希腊）、Ritchy Group（捷克共和国）以及 Vape Empire（马来西亚）和 Pacific Smoke（加拿大）。可见Plxsur保持着“以欧洲为中心，向亚太拓展”、“每国一家”的广泛扩张式布局。

同时从成员名单的业务范畴中可以看出，Plxsur 较加热烟草（HNB）来说，更看好雾化电子烟（Vape）的前景。诸如拥有Flavour Beast的Pacific Smoke，大部分成员的主要中心均落在雾化电子烟品牌上。这一点在财报中亦可见得这点。单只其合作伙伴拥有的Salt、Allo和Flavour Beast三个品牌，在2023年的零售销售额便接近4亿美元。

值得一提的是，Plxsur看好调味产品在未来的市场，并不对调味禁令持悲观态度。

Plxsur在财报中豪言“2024 年，英国使用减害产品的人数将超过吸烟人数”，并预测其他市场也可能在未来几年内跟进，体现出了公司将自己定义为了“行业领袖”组建了今天全球最大、发展最快的独立电子烟公司集团的野心。

推动合规化加速：强调年龄甄别技术 抛弃一次性产品

为打造“行业领袖”的形象，该公司声称，将要以合规性和责任感当作业务核心。“社会责任”意味着Plxsur要找到创新方法，以负责任的方式推广和销售新型烟草产品——且让这一“努力”为公众所看见。

为达成这一目标，Plxsur成立以来，其管理层人员便频频亮相于各大展会与论坛。在韩国首尔举行的2023年9月全球烟草和尼古丁论坛上，Plxsur集团科学和监管总监罗伯特·伯顿（Robert Burton）做了题为 "烟草和尼古丁 "的视频演讲，以合规性、防止青少年接触、回收利用、负责任的营销以及儿童保护五个维度陈述了集团的远景。

他提出，电子烟行业应遵守最高诚信标准，甚至在必要时超越法规要求。

“我们需要记住的一点是，这个行业仍然是新兴的，仍然具有颠覆性。监管仍在迎头赶上。监管要么不存在，要么被滥用，但这并不意味着我们作为一个行业不应该制定尽可能高的标准。我们 Plxsur 所做的不仅仅是为了我们自己，我们相信这是整个行业应该遵循的基准。”

罗伯特·伯顿称集团“制定了一套我们认为合适的标准”。而Plxsur 也在财报中指出，其旗下12 家公司中的每一家现在都已全面承诺遵守 Plxsur 的六项标准，以解决行业的主要痛点（产品合规、制造安全、负责任营销、青少年准入、儿童保护和安全）。以行业标准制定者自居的Plxsur，是否真的有这样大的影响力？

为避免监管方出台严厉的一刀切禁令，电子烟行业普遍希望加强购买者的年龄限制监管，加强对零售店内发生的事情的监管。“年龄估测”因此成为电子烟行业关注的新技术。Plxsur 旗下的 Puff Store 目前正在意大利的两家商店测试这种技术，然后计划在更大范围内推广。

一次性用品对环境的影响也是一个日益严重的问题。随着越来越多的国家和美国各州试图禁止使用一次性用品，许多公司都在逐步淘汰这些产品。Plxsur 公司首席商务官马丁·米勒（Martin Miller）接受采访时表示，合作伙伴公司密切合作，制定商业战略，使消费者不再使用一次性产品。他特别提到，其意大利伙伴 Puff Store已经成功地让许多使用一次性产品的消费者改用换弹式和开放式设备，他还强调，在意大利市场，换弹和开放式的销量已经超过了传统的一次性产品，且整个Plxsur集团都在摒弃一次性产品，在其爱尔兰伙伴Hale 公司也已经推出了新的换弹式产品的同时，其他合作伙伴的换弹产品组合也在不断增加。

协同效应能去到多远：短期内上市会是结局吗？

从其财报与种种发展策略中不难看出，Plxsur 通过建立以合规、治理和报告为基础的节奏，试图将自己打造为一个“塔台”，并通过与合作伙伴的管理团队保持联系，向对方提供培训，使之具备提交财务报告、与监管机构接触以及管理关键客户的技能。

因此有业内从业者向2FIRSTS分析称，与其说Plxsur是一个“电子烟企”，其定位更类似于“提供培训服务的金融塔台”，挑选各国龙头、或有潜力的雾化企业携手合作，探索协同效应和机会，最终进行广泛的市场占领。

但说到底，由于Plxsur 并不拥有12家与之合作的这些企业，因此其在公司总部的上市地位类似于一家中小企业，而不是一家真正收入达 10 亿美元的“巨无霸”。这些独立公司拥有 2000 多名员工，而 Plxsur 本身只有 11 人的团队。没有足够大的收入，没有足够多的员工，也没有足够多的资产——Plxsur不需要在公司注册处公布全部账目。

那他的下一步扩张的策略是上市融资吗？根据Plxsur向英国公司注册处提交的文件，Plxsur 目前的最大股权为16 万股，分别由三方所有：第一个16万股为一家名为 Mustard Kicks 的公司持有，该公司由 Plxsur 的首席技术官 Chris Lord、Newns 和 John McAvoy 通过另一家 CJLI Limited 持有。德国的风投机构 Sinobis Asset GMBH & Co KG 和瑞士的风投机构 MD&C Creative Maison SA 也分别持有16万股股份。

此后，Stonebridge 管理的一家基金持有 49,876 股，该公司管理合伙人詹姆斯·考克斯（James Cox）自2023年1月以来一直是Plxsur的投资者和董事会顾问；伦敦 Hosking Partners 创始合伙人 Django Davidson 持有公司 29,000 股的大额股份。此前他曾投资过 Obby、Brampton Bicycle、The Westbourne Drinks Company 和 Nutmeg 等快消公司。

另外持股人中值得注意的是，英美烟草公司（BAT）电子烟子公司 Nicoventures 的前总经理 Des Naughton 也持有 10,000 股。

这个“两年十亿”的故事，是否将以IPO作为阶段性的结局，目前是一个未知数。有从业人员曾向2FIRSTS表示，不想长久经营、着急变现是各行各业的现况，电子烟亦非例外；投资人要落袋为安，便会逼着公司进行上市。就职于投资银行第一上海的资深金融从业从业人员接受2FIRSTS采访时表示，许多企业在前期几次融资的时候，多多少少都会给投资方作出“几年内上市，不上不行”的承诺。以“资本游戏”起家、且多数股权由风投 公司持有的Plxsur，其在金融市场上的下一步动作仍然留待观望。

2FIRSTS将继续关注电子烟行业内新型公司的发展状况。