菲莫登陆美国在即：资本市场上的英美烟草的下一步棋将落在何方

【两个至上原创】2024年3月，在接受《金融时报》采访时，英美烟草首席执行官塔德乌·马罗科 (Tadeu Marroco)对将公司的上市地从伦敦迁至纽约的想法予以了否认，称其为“一种分心”，此前，推动这一变动的前十大股东已经退出了对这家烟草公司的持股。

马罗科告诉《金融时报》说，变更上市地“会在内部造成很多干扰”，他不看好带来的好处能够覆盖这些负面的影响。并补充说，还有“很多其他事情”他需要做，包括在美国的收入和新产品。

其特意提到美国市场的发言，令部分行业观察者联想到菲莫旗下的HNB产品IQOS已于今年在美国试登陆。随着老对手登陆在即，英美烟草将在美国有哪些动作？2FIRSTS跟进了资本市场以及公司最新动态，试找到蛛丝马迹。

资本市场：被机构投资者持续看好

在过去一年，英美烟草（LON.BATS）的股价下跌了约21%，从2023年3月19日的2872.00GBX（便士）跌至2024年3月19日的2376.00GBX（便士）。但到目前为止，英美烟草前 15 名股东仍持有公司 50%的股份，并可以见到3月以来有内部人士进行大宗买入。

从公开披露信息上看，对冲基金持有的英美烟草股票并不多。Capital Research and Management Company 是目前最大的股东，持有 14% 的已发行股票。第二大股东持有约 10%的流通股，而第三大股东则持有 8.6%。

大量持有英美烟草公司的股份意味着它们对公司股价有重大影响，这些机构资金投入公司，通常是对公司未来投下的一张巨大的信任票。可见即便股价在过去一年经历下挫， 其未来表现仍被机构普遍看好。

与菲莫在新烟草领域的微妙关系：冰释前嫌后缠斗到底？

2024年开年，烟草行业的一个大新闻无疑是PMI与BAT就加热烟草领域的专利和解。美国东部时间2月2日，两家公司同时在各自的官方网站上宣布，双方已经解决了有关加热烟草和电子烟产品的知识产权纠纷。

BAT在其最大的市场美国面临着扭转卷烟销售下滑的挑战，公司发言人称主要是由于消费者转而选择更便宜的品牌以及新型烟草，但BAT在新型烟草市场上一直落后于 PMI，后者凭借其加热烟草产品IQOS取得了巨大成功。

同时，Marroco向媒体承认英美烟草“在加热烟草产品领域起步较晚”。这是BAT首次在公开场合“示弱”。但他表示，由于该公司在美国的市场份额基础，公司有能力在未来迎头赶上。 “我们在美国拥有庞大业务，可以用来销售（新烟草产品）。”

BAT 的目标是到 11年后的2035 年，来自替代产品（如 Vuse 雾化电子烟和 Glo 加热烟草设备）的收入将达到总营收一半。但2023年这个数字还是16%。此番菲莫解决完专利问题登陆美国，如果想要在接下来的10年内达成目标，必须与菲莫在美国市场这块大蛋糕进行正面竞争。

加大开发投入显示了BAT在新烟草领域与菲莫“斗争到底”的决心。2023年3月，BAT在其位于南安普敦的全球研发 (R&D) 总部开设了一个创新中心，该中心将在公司继续转型、打造“更好未来”愿景的过程中发挥关键作用。设施耗资 3000 万英镑，提供了九个专门设计的技术空间，专注开发尼古丁袋、雾化电子烟等。而此前 2021 年BAT便早以在意大利的里雅斯特和 2022 年在中国深圳分别开设了创新中心，并每年投资 3 亿英镑用于研发新类别产品。

根据财报，BAT 2023年花在研发上的成本约为 4.08 亿英镑，对比2022 年的3.23 亿英镑增加约26%，主要都投入在了减害产品上。

“割肉”俄罗斯业务、减持印度烟草：烟草业务的资本撤退与多元投资

BAT在近期出售了价值约1700亿印度卢比的ITC股份。在此次出售前，BAT在ITC中拥有约29%的股权，是ITC的最大股东。BAT 在 ITC 董事会中就有两名代表，也常常是 ITC 唯一提出对公司营运提出意见和问题的股东。

CEO马罗科对分析师表示因为 BAT “不需要在 ITC 持有超过 25% 的股份，即可拥有战略影响力和否决权”，因此撤资的考虑主要出于“性价比”因素。

但过去一年间，BAT也曾在抛售和撤资上栽了跟头。2023年9月，一直想退出俄市场的BAT终于将资产出售给由俄罗斯本地管理团队领导的财团，结束了的长达18个月的交易手续。然而在稍后12月6日的交易更新中，CEO马洛科便表示，BAT在出售其俄罗斯和白俄罗斯资产方面遭受了巨大的损失，并称BAT获得的收益仅占其俄罗斯和白俄罗斯业务真实价值的一小部分。

2FIRSTS 向BAT驻新加坡的公关部人员进行查询是否有更多可公开的抛售计划，截至发稿未获回复。但出售俄罗斯和白俄罗斯业务的损失可预见将在接下来的一段时间里使英美烟草或许相对审慎地行事。

与在烟草业务上的收缩趋势相反的，BAT的投资部门Btomorrow Ventures（BTV）却在探索更多投资领域，2020年成立以来已完成25项投资，资金主要流向消费者为主导的创新型新科技和可持续发展领域。

除此以外，2023年，BAT子公司 The Water Street Collective Ltd在澳大利亚和加拿大两个市场试点推出了一系列自有功能饮料品牌 Ryde；也透过子公司还与夏洛特网络公司（Charlotte's Web）签订合资协议。

BAT是否会逐渐透过多元化投资，减少在资本市场上对烟草板块的倚赖，值得期待。

2FIRSTS将继续关注英美烟草在资本市场的动向以及新类型产品市占情况。