帝国烟草2025财年业绩：新型烟草总收入增 13.7%，美洲区域升近 70%

要点速览（聚焦NGP）

• NGP 成集团最强增长板块：FY25 新型烟草净收入升至 3.68 亿英镑，按不变汇率增长 13.7%，连续第五年维持双位数扩张。

• 美洲市场爆发：美国口含尼古丁品牌 Zone 推动区域 NGP 收入 激增 69.8%，零售覆盖扩展至约 10 万家店，成为公司增速最快的业务。

• 欧洲保持稳健扩张：欧洲 NGP 收入增长 8.8%，电子烟 blu kit 在英、法、西实现双位数市场份额。

• 品类全面推进：三大品类同步增长——口含尼古丁持续放量、电子烟向可换弹转型、加热烟 Pulze 3.0 在意大利和希腊初期反馈积极。

• 亏损继续收窄：NGP 调整后经营亏损降至 7,600 万英镑（FY24：7,900 万英镑），显示盈利拐点正在逼近。

• 传统烟草稳支撑 NGP 扩张：尽管传统烟草销量 -1.7%，但价格结构提升 +5.4% 带来现金流，用于加大 NGP 布局与新品投放。

2Firsts，2025年11月18日——帝国烟草公司（ Imperial Brands PLC；LON: IMB）发布截至 2025 年 9 月 30 日的年度业绩。公司整体烟草及新型烟草（NGP）净收入按不变汇率增长 4.1%，其中新型烟草净收入再度实现双位数增长，成为集团收入结构中最具动能的板块。

关键财务数据一览

• 报告期总收入：321.71 亿英镑，同比下降 0.7%。
• 烟草及 NGP 净收入：83.16 亿英镑，同比实际增长 1.9%，按不变汇率增长 4.1%。
• 其中 NGP 净收入：3.68 亿英镑，同比按不变汇率增长 13.7%，报告口径增长 14.9%。
• 烟草销量：1,869 亿支当量（stick equivalent，按卷烟当量计算的烟草），同比下降 1.7%，价格/结构改善带来 5.4% 的价税前提价效应。
• 集团经调整营业利润：39.88 亿英镑，同比按不变汇率增长 4.6%；报告营业利润下降 1.8% 至 34.90 亿英镑。
• 经调整每股收益（EPS）：315.0 便士，同比增长 9.1%（按不变汇率）；报告 EPS 为 251.1 便士，同比下滑 16.5%。
• 自由现金流：27.49 亿英镑，高于上年的 24.34 亿英镑。
• 年度股息：每股 160.32 便士，同比增长 4.5%； FY25 完成 12.5 亿英镑回购，FY26 新增 14.5 亿英镑回购计划。

公司称，过去五年（FY20–FY25）已累计向股东回馈约 100 亿英镑资本，并维持净债务/EBITDA 在 2.0 倍水平。

新型烟草：多品类策略推升收入与份额

在新型烟草业务方面，帝国烟草继续执行“多品类”战略，覆盖电子烟、现代口含尼古丁及加热烟三大品类：

整体表现：

NGP 净收入 3.68 亿英镑，同比按不变汇率增长 13.7%。

过去五年 NGP 累计净收入增长 83%，调整后经营亏损较五年前收窄 76%。

FY25 年度 NGP 调整后经营亏损降至 7,600 万英镑（FY24：7,900 万英镑），显示盈亏平衡点进一步临近。

地区分布（按不变汇率）：

欧洲：NGP 净收入增长 8.8% 至 2.80 亿英镑；

美洲：NGP 净收入大增 69.8% 至 7,000 万英镑，成为增速最快区域；

非洲、亚洲、大洋洲及中东欧（AAACE）：在部分市场退出电子烟业务后，NGP 净收入下滑 30.8% 至 1,800 万英镑。

管理层表示，在欧洲已有 8 个市场实现 NGP 收入占当地烟草及 NGP 净收入 20% 以上，凸显新型烟草在部分成熟市场的重要性正在快速上升。

细分品类：美国口含尼古丁与欧洲电子烟领跑

现代口含尼古丁（Modern Oral）

美国市场是公司 NGP 增长的核心驱动。

2024 年 2 月推出的口含尼古丁品牌 ZONE 持续扩张，目前已覆盖约 10 万家零售门店，在美国现代口含尼古丁品类中市占率约 2.8%。

产品组合包括 11 种口味、6mg 与 9mg 两档强度，定位于与主流对手正面竞争。

电子烟（Vapour）

公司聚焦西欧主要市场，在一次性产品面临监管收紧的背景下，加速向可换弹式设备转型。

blu kit 系列在英国、西班牙和法国已取得双位数市场份额，管理层称其口味、外观设计和品牌信任度推动了用户黏性。

英国与法国在一次性电子烟禁令落地后，帝国烟草借助可充电设备实现份额提升。

加热烟草（Heated Tobacco）

公司重点布局南欧和东欧市场，定位“价格可负担、体验接近卷烟”的替代品。

FY25 推出一体机 Pulze 3.0，可搭配烟弹 iD 及以茶为基底的 iSenzia 烟弹使用，初期在意大利和希腊获得“良好用户反馈”，并带动该品类份额上升。

传统烟草：价格驱动增长，为 NGP 投入提供现金流

尽管公司强调新型烟草是中长期增长引擎，但 FY25 现金流和利润仍主要来自可燃卷烟及传统烟草业务：

烟草净收入按不变汇率增长 3.7%，在销量下降 1.7% 的情况下，依靠 5.4% 的价格/结构改善实现收入和利润同步提升。

五大优先市场总体份额维持稳定，自 FY20 以来累计份额提升 48 个基点。

德国市场连续第二年份额回升；美国卷烟及大众雪茄整体市占基本持平；英国、西班牙和澳大利亚则在高税负和非法贸易压力下，更多聚焦利润而非份额。

管理层强调，可燃卷烟业务的“稳定现金创造能力”，为公司持续投入新型烟草研发、市场拓展及供应链升级提供资金来源。

管理层与战略更新：锁定“可燃稳值 + NGP 扩张”双重目标

2025 财年是公司上一轮五年战略周期的收官之年，也是新一轮“2030 战略”的起点。10 月 1 日起，Lukas Paravicini 接任首席执行官，原战略与企业发展负责人 Murray McGowan 出任首席财务官。

公司在新战略中重申两大核心目标：

• 维持可燃烟草的可持续价值创造；
• 在新型烟草领域实现规模化增长（Scale in NGP）。

为此，帝国烟草计划继续：

• 投入消费者洞察、品牌建设与营销能力；
• 利用 ERP、数据平台及人工智能提升运营效率；
• 通过聚焦性投资和有选择性地进入/退出市场，优化 NGP 投入产出比。

FY26 展望：新型烟草预计继续双位数增长

根据公司指引，按不变汇率计算，2026 财年：

• 烟草净收入预计实现低单位数增长；
• NGP 净收入预计继续保持双位数增长；
• 集团经调整营业利润预计增长 3%–5%，主要由可燃烟草业务利润提升驱动；
• 在 2030 战略相关成本后，预计 FY26 自由现金流至少 22 亿英镑；
• 受益于持续回购和利润增长，经调整 EPS 预计实现“至少高单位数”增长。

2Firsts观察：ZONE在欧洲多国上市

近日，2Firsts 在瑞典斯德哥尔摩阿兰达机场（Arlanda Airport）实地观察到了ZONE 在免税区的最新零售展示情况。现场显示，ZONE 以整面黑色框架的独立货架进行陈列，但整体展示面积与可见度均明显低于同区域的 ZYN 与 VELO。

价格方面，ZONE 采用大包装策略。Zone No33 Juicy Peach S3 的售价为 179–199 SEK/10 罐，折算单罐价格明显低于同场的 VELO 与 ZYN。相比之下，VELO 多为 10 罐 Multipack，但整体价格区间更高；ZYN 则采用 159 SEK/5 罐的组合包，按单罐计算价格远高于 ZONE。

此外据 Grocery Trader 11月17日报道，帝国烟草在英国也推出了尼古丁袋品牌 ZONE，正式进入当地市场。新品售价 6.50 英镑，首发五款口味：甜薄荷、清凉薄荷、西瓜冰、多汁蜜桃和浆果风暴。除清凉薄荷与浆果风暴额外提供 11 mg 规格外，其余口味均为 10 mg 强度。

帝国烟草指出，英国市场 9–12 mg 区间占比达 43.4%，ZONE 即瞄准这一主流强度带，以抓住增长机会。（相关阅读：帝国烟草在英推出 ZONE 尼古丁袋，浓度覆盖9–12mg主流区间）